Вызовут ли компании, хранящие биткойны, криптоапокалипсис?

Корпоративное принятие биткойна продолжает расширяться, так как все больше компаний стремятся использовать стратегии накопления в своих казнерах. Фирмы могут получить выгоду от капитальной доходности, диверсификации и защиты от инфляции при правильном исполнении этих стратегий.

Однако не все стратегии приобретения биткойна равнозначны. Если единственной целью компании является владение BTC без достаточных ресурсов или масштабов, она может столкнуться с риском полного краха в периоды длительного медвежьего рынка. Цепная реакция способна усилить нисходящее давление, что могло бы стать катастрофой.

Различные подходы к корпоративным биткойн-холдингам

Институциональное принятие Биткойна растёт по всему миру, данные хранилища Bitcoins показывают, что хранение удвоилось с начала 2024 года. Публичные компании в совокупности владеют более чем 4% общего предложения биткойнов.

Интересно отметить, что увеличение объема также представляет расширение спектра причин для этого.

Некоторые компании, в частности Strategy (ранее известная как MicroStrategy), намеренно следуют такому плану действий, чтобы стать холдинговой компанией биткойн-активов. Такой шаг успешно сработал для Strategy: предложение биткойнов составляет 53% от общих активов компании, превышающих 580 тысяч BTC.

Другие фирмы, такие как GameStop или PublicSquare, выбрали другой подход, делая акцент на экспозиции вместо агрессивного накопления. Этот сценарий оптимален для компаний, которые просто хотят добавить BTC к своим балансовым отчетам, продолжая при этом сосредоточиться на своих основных бизнесах.

Инициативы такого рода несут значительно меньший риск, чем компании, чей основной бизнес заключается исключительно в хранении биткойнов.

Однако растущая тенденция компаний добавлять биткоин в свои финансовые резервы исключительно с целью его хранения имеет глубокие последствия для их бизнеса и будущего биткоина.

Как компаниям, ориентированным на биткойн, привлечь инвесторов?

Создание успешной компании по управлению биткоин-активами предполагает гораздо большее, чем просто агрессивное приобретение биткоина. Если единственной целью бизнеса станет хранение биткоинов, его стоимость будет определяться исключительно количеством удерживаемых монет.

Чтобы привлечь инвесторов к покупке своих акций вместо прямого владения биткоином, эти компании должны превосходить сам биткоин по показателям, достигая премиальной оценки, известной как Множитель на чистую стоимость активов (МНКАВ).

Другими словами, они должны убедить рынок в том, что их акции стоят больше суммы своих владений биткоином.

Стратегия реализует это, например, убеждая инвесторов в том, что покупая акции MSTR, они не просто приобретают фиксированное количество биткоинов. Наоборот, они инвестируют в стратегию, где руководство активно работает над увеличением количества биткоинов, приписываемых каждой акцией.

Если инвесторы верят в то, что MicroStrategy может последовательно увеличивать объем биткойна на акцию, они готовы платить премию за эту двойную способность.

Однако это только одна часть уравнения. Если инвесторы поверят в данное обещание, Стратегия должна выполнить его путем привлечения капитала для покупки большего количества Биткойна.

Премиум-пакет MNAV: как он создается и какие факторы могут его нарушить

Компания может предложить премию к средней номинальной стоимости активов только в случае увеличения общего количества биткойнов на балансе. Стратегия достигается за счет выпуска конвертируемого долга, позволяющего привлекать средства под низкие процентные ставки.

Он также использует предложения акций на рынке (ATM), продавая новые акции, когда их стоимость превышает базовую биткоин-стоимость. Такое движение позволяет Стратегии приобретать больше биткоинов за каждый вложенный доллар по сравнению с существующими акциями, увеличивая количество биткоинов на акцию для текущих владельцев.

Этот самоусиливающийся цикл — где премия позволяет эффективное привлечение капитала, которое финансирует больше биткоинов, укрепляя повествование — помогает поддерживать повышенную оценку акций сверх прямых владений биткоина Стратегией.

Однако такой процесс связан с рядом рисков. Для многих компаний данная модель напрямую неустойчива. Даже такие пионеры как Стратегия столкнулись с повышенной нагрузкой, когда цена Биткойна упала.

Тем не менее более 60 компаний уже приняли стратегию накопления биткойнов в первой половине 2025 года. По мере роста этого числа новые казначейские компании будут сталкиваться с соответствующими рисками еще острее.

Агрессивное накопление биткоина грозит рисками для мелких игроков

В отличие от стратегии, у большинства компаний отсутствуют масштаб, установившаяся репутация и ‘статус гуру’ лидера вроде Майкла Сейлора. Эти характеристики критически важны для привлечения и поддержания доверия инвесторов, необходимого для премиальной оценки.

Они также обычно не обладают той же кредитоспособностью или рыночной властью. Зная это, более мелкие игроки, скорее всего, будут нести более высокие процентные ставки по своим долгам и сталкиваться с более строгими условиями (covenants), что делает долговые обязательства дороже и сложнее для управления.

Если их долг обеспечен биткоином на медвежьем рынке, падение цены может быстро вызвать требования о дополнительном обеспечении. В течение длительного периода нисходящего давления рефинансирование созревающего долга становится чрезвычайно сложным и дорогостоящим для уже перегруженных компаний.

Изображение bitcoin-death-spiral от beincryptocurrency.com (дата публикации 31 июля 2025 года).

Вынужденная продажа одной обанкротившейся компании может дополнительно снизить цену биткоина, вызывая принудительные ликвидации других компаний в схожем положении. Такая негативная обратная связь может спровоцировать ускоренное падение рынка.

В свою очередь, широко освещённые провалы могут подорвать доверие инвесторов в целом. Это настроение ‘избегания риска’ (risk-off) может привести к массовым продажам других криптовалют из-за рыночных корреляций и общей тенденции к безопасному инвестированию.

Такой шаг также неизбежно приведет к тому, что регуляторы окажутся на высоком уровне готовности и отпугнут инвесторов, которые в какой-то момент могли рассматривать возможность инвестирования в Биткойн.

За пределами стратегии: риски полной ставки на биткоин

Позиция компании Strategi как держателя казначейства биткоина уникальна, поскольку она была первой в своем роде. Только небольшое количество компаний обладают ресурсами, влиянием на рынке и конкурентным преимуществом Сайлора.

Риски связанные с подобным сценарием разнообразны и могут нанести ущерб всему рынку при массовом распространении. Когда все больше публичных компаний начинают добавлять Биткойн в свои балансовые отчеты, они должны тщательно выбирать между некоторыми вложениями или полной приверженностью.

Если они выберут последнее, им следует осторожно и тщательно взвесить последствия. Несмотря на то что цена биткоина сейчас достигла исторического максимума, медвежий рынок никогда полностью не исключается.

Смотрите также

• Экспедиция Клаир Обскур 33: Умирает ли Гюстав?

• Все боссы Baldur’s Gate 3 (полный список боссов BG3)

• Лучшая одежда волшебника в Baldur’s Gate 3

• Как использовать странный кусок янтаря в Baldur’s Gate 3

• Экспедиция 33 в Clair Obscur: Как получить Скэверима

• Лучший способ исправить вывих плеча в BG3

• Baldur’s Gate 3: можно ли завязать роман с Минтарой, не совершая набегов на рощу?

• Baldur’s Gate 3: кто такой усталый путник в BG3?

• Объяснена тайна Эвелин в Baldur’s Gate 3

• Стоит ли возродить Ноко в Clair Obscur? Объяснено душераздирающее решение.

2025-07-18 02:52